太火爆！白银基金限购升级
金价飙升之际，白银市场同样迎来历史性突破，国内唯一白银期货基金在三天内两次收紧申购额度。
“最高一天卖了100多公斤白银，日赚上万元。”最近几天，在深圳水贝的白银团购群飙涨近300人。
现货白银价格在2025年10月9日突破50美元/盎司，为历史首次。截至10月18日，伦敦银现年内上涨79%，累计涨幅超过伦敦金现年内涨幅的62%，成为贵金属市场中的“涨幅黑马”。
面对蜂拥而至的资金，全市场唯一的白银期货基金——国投瑞银白银期货（LOF）不得不“闭门谢客”。
01 限购升级
面对投资者高涨的买入热情，国投瑞银基金在短短几天内接连出手限制申购。
10月18日，国投瑞银基金发布公告称，为保护基金份额持有人利益，调整旗下国投瑞银白银期货（LOF）大额申购业务。
公告显示，自10月20日起，该基金A类份额单日申购限额降至100元，C类份额限额降至1000元。
这已经不是该基金近期第一次宣布限购。就在三天前，10月15日，该基金才开始实施限制，当时A类份额单日限购6000元，C类份额单日限购4万元。
这意味着，短短三个交易日后，限购政策再度“升级”，且对A、C份额申购金额上限的调降幅度巨大。
02 市场狂热
国投瑞银白银期货基金这一波限购升级，背后是白银市场的狂热表现。
Wind数据显示，国投瑞银白银期货成立于2015年8月6日，基金经理为赵建，是一只商品型基金，也是公募全市场唯一的白银期货基金。
截至今年二季度末，该基金的规模为30.14亿元。
受贸易紧张局势再起、美联储降息预期推动等因素影响，10月以来，全球贵金属市场迎来“狂欢时刻”。
黄金首次突破每盎司4200美元关口，白银市场表现同样强劲，价格创历史新高。
受此带动，截至10月17日，今年以来国投瑞银白银期货A单位净值上涨58.10%，相较于黄金类商品型基金同期表现并不逊色。
03 限购缘由
知情人士透露，国投瑞银白银期货升级限购，主要有两方面考量。
一是经历快速上涨后，银价波动明显加大，市场短期投机行为有所上升。上海期货交易所也于日前调整黄金、白银期货合约的保证金比例和涨跌停板幅度。
二是，白银期货价格的急速上涨及大幅波动，使得基金管理难度增加。为保障基金的稳健运作和持有人利益，管理人选择下调单日申购限额。
另有业内人士指出，当前火爆行情下LOF存在套利机会，基金公司升级限购措施，正是为了防范套利资金集中涌入。
截至10月17日收盘，国投白银LOF场内收盘价为1.469元，而A类场外净值为1.3908元，场内溢价率达5.6%。
“若在周五通过场内申购，待T+2日份额到账后卖出，只要这两个交易日内场内价格跌幅不超过5.6%，理论上就能完成套利操作。”
04 白银崛起
贵金属行情强劲，除黄金外，白银正走进越来越多投资者的视野。
白银与黄金虽然同属贵金属，但在需求结构上存在显著差异。国泰基金指出，白银下游工业需求占比超过50%，显著高于黄金的个位数。
因此白银往往与全球宏观经济关联度更高，尤其是制造业端。
当全球制造业处于向上修复的过程中时，银价往往更为受益。
此外，白银市场总市值小于黄金市场，流动性因此远不及黄金，从而导致其波动性更大。
根据花旗集团的预测，今年工业用途会成为白银需求的最大来源，预计将达到4.3亿盎司。
其中，太阳能行业的需求大约为2.99亿盎司，体现出可再生能源领域正在成为白银需求增长的重要驱动力。
05 流动性紧缩
推动这一波白银行情的关键原因，就是全球贵金属市场的核心——伦敦现货白银市场正在经历严重的流动性紧张期。
白银市场的流动性依赖于储存在伦敦金库中的数亿盎司的白银。
然而，这一库存近年来不断被消耗：起初是因为矿产供应不足，难以满足投资者和光伏等工业需求。
而到了今年，出于对潜在关税风险的担忧，大量贵金属又被运往了美国，进一步加剧了伦敦市场的紧张。
自2021年年中以来，伦敦白银库存已下降约三分之一，并且其中相当大一部分被交易型基金ETF长期持有。
根据彭博社的计算，目前市场上可自由流通的库存仅剩大约2亿盎司，与2019年峰值时期的大约8.5亿盎司相比，锐减了大约75%。
06 投资风险
尽管白银市场表现强劲，但业内密集提示投资风险。
金信期货指出，白银的利好因素大部分已经兑现，市场持续上涨动力正在减弱。
首先，当前市场预期美联储10月降息25个基点的概率高达98%，降息的预期已基本消化。
除此之外，中美关税谈判等事件也将对贵金属价格产生利空的影响。
其次，当前白银市场的流动性紧缺和逼空行情，从本质上看难以延续。
超过40%的租赁利率无法长期维持。
另外，COMEX白银库存已从9月底的高点持续下降，表明库存正从美国向伦敦转移，这将逐步缓解伦敦市场的现货紧张状况。
高盛也指出，白银的流动性紧缩是其近期飙升的重要推手，但预计这种紧缩将是暂时的。
因为伦敦现货银价的上涨正在刺激白银从美国和其他地区再“回流”到伦敦。
全球资产管理公司Sprott首席执行官约翰·钱帕利亚表示：“我们认为白银正处于一波‘补涨行情’之中，还有很大的上涨空间。”
然而市场狂欢背后，风险正在积聚。
白银价格已处于绝对高波区域，资金情绪亦出现分化迹象。
对于投资者而言，在单边行情波动剧烈难以把握之际，关注市场间的结构性套利机会，或许是在这片汹涌海域中更为明智的“捕鱼”策略。
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