国泰海通：工程机械维持高景气 8月

xinwen.mobi · 发表于 2025-9-26 22:07:14

国泰海通近期发布的研报指出，2025年8月中国工程机械行业延续高景气态势，核心指标呈现“淡季不淡”的显著特征，内外需共振与政策红利成为主要驱动力。以下是基于研报数据与行业背景的深度解析：一、核心数据：销量与结构双升8月工程机械行业的高景气首先体现在销量的逆势增长上。据研报数据，当月各类挖掘机总销量达16523台，同比增长12.8%，打破传统淡季（高温、降雨导致工程停工）的销量回落规律。从结构看，内外需均表现强劲：内销端：国内销量7685台，同比增长14.8%，增速高于整体水平。非挖品类成为重要增长点，装载机、汽车起重机、履带起重机内销同比增速分别达18.3%、28.2%、51.7%，反映出基建细分领域的需求复苏。出口端：出口量8838台，同比增长11.1%，占总销量比重首次超过内销（53%），标志着海外市场已成为行业增长的关键支柱。1-8月累计出口73553台，同比增长12.8%，东南亚、非洲等新兴市场的基建需求与龙头企业的海外布局（如徐工、中联重科在海外建厂）共同推动出口增长。二、高景气驱动因素# 1. 政策红利：逆周期调节发力2025年政府加大财政政策逆周期调节力度，为工程机械需求提供坚实保障：资金端：超长期特别国债（1.3万亿元）与专项债券（4.4万亿元）的增发，直接拉动基建投资，尤其是地下管廊、水利工程、市政建设等领域的项目落地，带动挖掘机、起重机等设备需求。结构端：新型城镇化战略推动城市更新与防洪排涝设施建设，叠加雅下水电等重大工程开工，进一步释放设备采购需求。# 2. 行业周期：更新换代与保有量优化工程机械行业正迎来新一轮更新周期。上一轮销量高峰（2015-2021年）的设备已进入8-10年的使用寿命末期，国泰海通测算2025年及后续几年国内工程机械替换量复合增长率约30%，成为销量增长的核心内生动力。此外，二手机大量出口海外发展中国家，降低国内保有量，间接支撑新机销售。# 3. 技术升级：电动化加速渗透绿色转型政策推动下，工程机械电动化成为新增长点。8月电动装载机销量2477台，同比激增159.4%，电动化率达26.2%，较去年同期提升14.8个百分点；1-8月电动装载机累计销量18821台，电动化率22.6%。政策层面，政府明确要求“推动重点行业节能降碳改造”，主机厂通过电动化产品实现差异化竞争，既提升营收，也打开了欧美高端市场的准入空间（欧美对环保设备需求更高）。三、风险与挑战尽管行业景气度高企，但研报也提示了潜在风险：外部风险：贸易摩擦不确定性仍存，虽徐工、中联重科等龙头对美营收占比不足1%，风险可控，但中美关税政策变化可能影响出口预期；内部风险：工程机械月均工作时长（78.4小时，同比降9.45%）与开工率（55.1%，同比降6.83个百分点）有所下滑，反映出部分区域工程进度不及预期，或对后续需求形成压力；此外，市场竞争加剧与原材料价格波动可能影响企业盈利水平。四、投资建议国泰海通推荐关注具备全球竞争力与技术优势的龙头企业，核心标的包括：整机厂商：三一重工（挖掘机市占率领先）、中联重科（起重机与电动化产品优势）、徐工机械（出口与基建设备龙头）；核心零部件：恒立液压（液压系统国产化核心企业）；受益标的：柳工（区域龙头，受益于基建复苏）。整体来看，8月工程机械行业的高景气不仅是短期政策刺激的结果，更是行业周期、全球化布局与技术升级共同作用的体现。中长期而言，随着基建投资持续落地与电动化、国际化进程加速，行业景气度有望维持高位。

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